Mesmo após a forte alta de 34% nas ações de shopping centers em 2023, os analistas do Bank of America ainda acreditam haver uma explosão de 28% a ser liberada de alta nos papeis do setor, revela um relatório enviado a clientes nesta semana.
“Continuamos otimistas com os shoppings brasileiros, pois acreditamos que o setor está atrasado na história das taxas de juros”, escreveram Aline Caldeira e Carlos Peyrelongue.
A relação histórica com os juros sugere que os shoppings deveriam ser negociados a 17,5 vezes o múltiplo de preço sobre o FFO (Funds From Operations, ou “fluxo de caixa proveniente das operações” em português), nos níveis de juros reais atuais de 5,6%.
Enquanto isso, o mercado está negociando a 13 vezes P/FFO, explicando o potencial de valorização de 28%.
Múltiplo P/FFO estimado para shoppings (média Iguatemi e Multiplan) em função das taxas de juros contra o atual
“Além disso, os spreads dos juros estão 200 pontos-base acima dos níveis pré-covid para um crescimento semelhante, visibilidade de lucros restabelecida e fundamentos mais fortes”, argumenta o BofA.
Eles ponderam, contudo, que um argumento “comum” para um spread mais elevado em relação às taxas reais é que se espera agora que os shoppings cresçam menos do que antes da pandemia.
“Na nossa opinião, embora o crescimento pareça explicar (pelo menos parcialmente) os spreads dos shopping centers contra as taxas reais, as expectativas de crescimento estão atualmente de volta aos níveis ‘normalizados’ pré-covid, enquanto os spreads permanecem desconectados. Isto está possivelmente relacionado com uma desancoragem das expectativas de crescimento durante a covid, com 2023 como a primeira base ‘normalizada’ para expectativas de crescimento anual em 2024”, pontuam.
Recomendações
A Allos (ALOS3) é a principal escolha do Bank of America e a que possui “gatilhos mais claros para fechar a lacuna de avaliação e uma oferta mais ampla de riscos ascendentes”.
A recomendação é de compra e o preço-alvo de R$ 30.
Iguatemi (IGTI11) e Multiplan (MULT3) também levam a indicação de compra, com preços-alvo de R$ 31 e R$ 33.
