A Klabin (KLBN11) apresentou seus resultados do terceiro trimestre de 2024 com uma performance considerada resiliente, apesar das condições adversas do mercado de celulose. O Ebitda ajustado da companhia alcançou R$ 1,805 bilhão, uma alta de 33% em relação ao mesmo período de 2023, superando as estimativas tanto do BTG Pactual quanto do Safra. As ações reagiram com uma alta de aproximadamente 5%.
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Segundo o BTG, o destaque ficou por conta da divisão de celulose, que obteve um desempenho acima do esperado, impulsionado por volumes e preços mais elevados e uma redução nos custos operacionais.
Essa performance compensou os resultados mais fracos das divisões de papel e embalagens, impactadas por preços de exportação mais baixos e custos mais altos. “Embora o cenário da celulose permaneça pressionado, vemos tendências positivas para kraftliner e caixas de papelão ondulado”, destacaram os analistas do BTG.
A geração de caixa operacional foi um dos pontos altos para ambos os bancos. De acordo com o Safra, a Klabin gerou R$ 3,649 bilhões em caixa operacional, bem acima do consenso de R$ 1,877 bilhão, impulsionada por fortes resultados operacionais e ajustes não monetários. Esse robusto fluxo de caixa livre (FCF) foi um elemento positivo, apesar do aumento da alavancagem para 4,1 vezes, reflexo do pagamento do projeto Caetê.
Perspectivas
Ambos os relatórios apontam uma perspectiva cautelosa para o quarto trimestre de 2024. O Safra destaca a expectativa de que a continuidade dos projetos MP28 e Figueira e um real mais fraco possam sustentar uma boa performance de preços e volumes. Contudo, o banco alerta para possíveis desafios, como a queda nos preços realizados de celulose e problemas logísticos, que podem limitar o crescimento do Ebitda no próximo período.
O BTG Pactual também prevê que a Klabin pode se beneficiar das atuais condições do mercado, especialmente com o avanço dos projetos Puma II e Figueira, além de uma política mais robusta de desalavancagem para manter uma estrutura de capital saudável. A exposição da Klabin ao dólar também é vista como um ponto positivo: “Para cada 10% de depreciação do real, estimamos um impacto de +13% no Ebitda”, afirmam os analistas do BTG.
Dividendos
Outro ponto de destaque nos resultados da Klabin foi a aprovação de novas políticas de dividendos e endividamento. A empresa agora planeja distribuir entre 10% e 20% do Ebitda ajustado aos acionistas, uma redução em relação ao intervalo anterior de 15% a 25%. A Klabin também estabeleceu um limite de alavancagem de 3,9 vezes durante ciclos de investimento, reforçando seu compromisso em manter a disciplina financeira.
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Para os analistas, essa nova política reflete um equilíbrio entre a necessidade de recompensar os acionistas e a cautela para enfrentar um cenário econômico desafiador. O Safra destaca que a Klabin apresenta um “potencial de alta” de 14% em relação ao preço atual de suas ações, sustentado por essa abordagem mais conservadora e disciplinada.
