O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, deu nesta sexta-feira (23) o seu tão esperado discurso, “minuciosamente examinado” por economistas e investidores.
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No discurso, ele destacou que a inflação nos Estados Unidos caiu significativamente, agora estando “muito mais próxima do nosso objetivo de 2%”.
Powell creditou essa conquista à política monetária restritiva, que ajudou a restaurar o equilíbrio entre oferta e demanda, reduzindo as pressões inflacionárias. Powell também abordou a necessidade de ajustes futuros na política monetária.
“Chegou a hora de a política se ajustar. A direção da viagem é clara, e o momento e o ritmo dos cortes de taxas dependerão dos dados recebidos, da perspectiva em evolução e do equilíbrio do balanço de riscos”, disse.
Queda em setembro
Conforme o esperado, o Presidente do Fed oficializou o início do afrouxamento monetário para setembro, ressalta Étore Sanchez, economista da Ativa Investimentos.
“Com um tom dovish, a autoridade afirmou que o corte está praticamente garantido devido à fraqueza no mercado de trabalho”, explica.
Diferente do esperado, não buscou manter o mercado em um corte de 25 pontos-nase, alegando que o ritmo dependerá dos dados, com destaque para o Relatório de Emprego de 6 de setembro, com os dados de agosto.
“No final das contas, os reflexos do discurso acomodatício estão tendo um grande impacto sobre os ativos e, consequentemente, reduzindo a perspectiva de que o BC, por aqui, possa iniciar um ciclo de alta de juros”, completa.
Stephen Brown, da Capital Economics, as descreve como “inequivocamente dovish”.
“A falta de qualquer orientação sobre o tamanho do movimento no próximo mês sugere que Powell está mantendo suas opções em aberto”, acrescentou.
Os 10 pontos mais importantes da fala de Powell
1 – Progresso na inflação: Jerome Powell destacou que a inflação caiu para “2,5% nos últimos 12 meses”, aproximando-se do objetivo de 2% do Fed. Ele atribuiu essa redução à “política monetária restritiva”, que ajudou a equilibrar a oferta e a demanda. Powell expressou confiança de que a inflação está em um “caminho sustentável de volta a 2%”.
2 – Mercado de trabalho moderado: O mercado de trabalho, que antes estava superaquecido, “resfriou consideravelmente”. A taxa de desemprego aumentou para 4,3%, mas Powell ressaltou que isso ocorreu sem um aumento acentuado em demissões, e que “não buscamos ou damos boas-vindas a um resfriamento adicional”.
3 – Riscos econômicos equilibrados: Powell mencionou que os riscos de alta para a inflação diminuíram, enquanto os “riscos de baixa para o emprego aumentaram”. O Fed está atento a ambos os lados de seu duplo mandato, buscando um equilíbrio entre a estabilidade de preços e a maximização do emprego.
4 – Ajuste de política monetária: O presidente do Fed afirmou que “o momento e o ritmo das reduções das taxas de juros dependerão dos dados recebidos”. Powell indicou que a política monetária será ajustada conforme necessário, com foco em manter a inflação baixa e estável.
5 – Impacto da pandemia: Powell discutiu como a pandemia de COVID-19 levou a “grandes distorções” na economia, impactando tanto a oferta quanto a demanda. Esses efeitos, combinados com políticas fiscais expansivas, contribuíram para a alta inicial da inflação.
6 – Resiliência do mercado de trabalho: Apesar da desaceleração econômica, Powell destacou que o mercado de trabalho permaneceu forte, com um aumento de mais de 6 milhões de empregos desde meados de 2021. Esse crescimento ajudou a conter a inflação sem a necessidade de “uma recessão prolongada”.
7 – Importância das expectativas de inflação: Powell enfatizou a “importância crítica” de manter as expectativas de inflação ancoradas. Ele argumentou que essa ancoragem, reforçada por ações vigorosas do Fed, permitiu a desinflação sem a necessidade de um aumento significativo do desemprego.
8 – Resposta global à inflação: Powell observou que a alta inflação foi um fenômeno global, refletindo “experiências comuns”, como o aumento rápido da demanda por bens e o choque nos preços das commodities. Ele destacou a resposta coordenada dos bancos centrais para evitar que a inflação se tornasse entrincheirada.
9 – Desafios futuros: O presidente do Fed alertou que a economia pós-pandemia é “diferente de qualquer outra” e que ainda há muito a aprender com esse período extraordinário. Ele reforçou o compromisso do Fed de revisar suas estratégias regularmente para se adaptar a novos desafios.
10 – Conclusão e humildade: Powell encerrou seu discurso com um chamado à “humildade”, reconhecendo as limitações do conhecimento econômico diante das complexidades da pandemia. Ele afirmou que o Fed permanecerá “aberto a críticas e novas ideias”, enquanto preserva os pontos fortes de sua estrutura de políticas.
Assista ao discurso:
Leia a íntegra do discurso
Quatro anos e meio após a chegada da COVID-19, os piores distúrbios econômicos relacionados à pandemia estão desaparecendo. A inflação caiu significativamente. O mercado de trabalho não está mais superaquecido, e as condições agora estão menos restritas do que as que prevaleciam antes da pandemia. As restrições de oferta foram normalizadas. E o equilíbrio dos riscos para nossos dois mandatos mudou. Nosso objetivo tem sido restaurar a estabilidade de preços enquanto mantemos um mercado de trabalho forte, evitando os aumentos acentuados no desemprego que caracterizaram episódios anteriores de desinflação, quando as expectativas de inflação não estavam tão bem ancoradas. Fizemos um bom progresso em direção a esse resultado. Embora a tarefa não esteja completa, fizemos um bom progresso em direção a esse resultado.
Hoje, começarei abordando a situação econômica atual e o caminho à frente para a política monetária. Em seguida, voltarei a uma discussão sobre os eventos econômicos desde a chegada da pandemia, explorando por que a inflação subiu a níveis não vistos em uma geração e por que ela caiu tanto, enquanto o desemprego permaneceu baixo.
Perspectiva de curto prazo para a política: Vamos começar com a situação atual e a perspectiva de curto prazo para a política.
Durante grande parte dos últimos três anos, a inflação ficou bem acima da nossa meta de 2%, e as condições do mercado de trabalho eram extremamente apertadas. O principal foco do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) tem sido reduzir a inflação, e de forma apropriada. Antes deste episódio, a maioria dos americanos vivos hoje não tinha experimentado a dor de uma inflação alta por um período prolongado. A inflação trouxe dificuldades substanciais, especialmente para aqueles menos capazes de arcar com os custos mais altos de itens essenciais como alimentos, habitação e transporte. A inflação alta desencadeou estresse e um sentimento de injustiça que persiste até hoje.
Nossa política monetária restritiva ajudou a restaurar o equilíbrio entre oferta e demanda agregadas, aliviando as pressões inflacionárias e garantindo que as expectativas de inflação permanecessem bem ancoradas. A inflação agora está muito mais próxima do nosso objetivo, com os preços tendo aumentado 2,5% nos últimos 12 meses. Após uma pausa no início deste ano, o progresso em direção ao nosso objetivo de 2% foi retomado. Minha confiança aumentou de que a inflação está em um caminho sustentável de volta a 2%.
Voltando ao emprego, nos anos imediatamente anteriores à pandemia, vimos os benefícios significativos para a sociedade que podem advir de um longo período de condições fortes no mercado de trabalho: baixo desemprego, alta participação, disparidades raciais no emprego historicamente baixas e, com a inflação baixa e estável, ganhos salariais reais saudáveis que estavam cada vez mais concentrados entre aqueles com rendas mais baixas.
Hoje, o mercado de trabalho resfriou consideravelmente em relação ao seu estado anteriormente superaquecido. A taxa de desemprego começou a subir há mais de um ano e agora está em 4,3% — ainda baixa para os padrões históricos, mas quase um ponto percentual acima do seu nível no início de 2023. A maior parte desse aumento ocorreu nos últimos seis meses. Até agora, o aumento do desemprego não foi resultado de demissões elevadas, como costuma ser o caso em uma recessão econômica. Pelo contrário, o aumento reflete principalmente um aumento substancial na oferta de trabalhadores e uma desaceleração no ritmo frenético de contratações anterior. Mesmo assim, o resfriamento das condições do mercado de trabalho é inconfundível. Os ganhos de empregos permanecem sólidos, mas desaceleraram este ano. As vagas de emprego diminuíram, e a proporção de vagas para desempregados voltou ao seu intervalo pré-pandêmico. As taxas de contratação e demissão agora estão abaixo dos níveis que prevaleceram em 2018 e 2019. Os ganhos salariais nominais moderaram. Em resumo, as condições do mercado de trabalho agora estão menos apertadas do que logo antes da pandemia em 2019 — um ano em que a inflação estava abaixo de 2%. Parece improvável que o mercado de trabalho seja uma fonte de pressões inflacionárias elevadas em breve. Não buscamos nem damos boas-vindas a um resfriamento adicional nas condições do mercado de trabalho.
Em geral, a economia continua a crescer em um ritmo sólido. Mas os dados sobre inflação e mercado de trabalho mostram uma situação em evolução. Os riscos de alta para a inflação diminuíram. E os riscos de baixa para o emprego aumentaram. Como destacamos em nossa última declaração do FOMC, estamos atentos aos riscos para ambos os lados de nosso duplo mandato.
Chegou a hora de ajustar a política. A direção da viagem é clara, e o momento e o ritmo dos cortes nas taxas dependerão dos dados recebidos, das perspectivas em evolução e do equilíbrio dos riscos.
Faremos tudo o que pudermos para apoiar um mercado de trabalho forte enquanto fazemos mais progressos em direção à estabilidade de preços. Com um ajuste apropriado da restrição política, há boas razões para pensar que a economia voltará a uma inflação de 2% enquanto mantém um mercado de trabalho forte. O nível atual de nossa taxa de política nos dá amplo espaço para responder a quaisquer riscos que possamos enfrentar, incluindo o risco de um enfraquecimento indesejado adicional nas condições do mercado de trabalho.
A Ascensão e Queda da Inflação: Vamos agora passar às questões de por que a inflação subiu e por que ela caiu tanto, mesmo com o desemprego permanecendo baixo. Há um corpo crescente de pesquisas sobre essas questões, e este é um bom momento para essa discussão. É claro que ainda é cedo para fazer avaliações definitivas. Este período será analisado e debatido muito depois de termos partido.
A chegada da pandemia de COVID-19 levou rapidamente ao fechamento de economias em todo o mundo. Foi um tempo de incerteza radical e riscos severos de queda. Como costuma acontecer em tempos de crise, os americanos se adaptaram e inovaram. Os governos responderam com força extraordinária, especialmente nos EUA. O Congresso aprovou por unanimidade o CARES Act. No Fed, usamos nossos poderes de maneira inédita para estabilizar o sistema financeiro e ajudar a evitar uma depressão econômica.
Após uma recessão historicamente profunda, mas breve, em meados de 2020, a economia começou a crescer novamente. À medida que os riscos de uma desaceleração grave e prolongada diminuíram e à medida que a economia reabriu, enfrentamos o risco de repetir a recuperação dolorosamente lenta que se seguiu à Crise Financeira Global.
O Congresso entregou um suporte fiscal adicional substancial no final de 2020 e novamente no início de 2021. O consumo se recuperou fortemente no primeiro semestre de 2021. A pandemia em andamento moldou o padrão da recuperação. As preocupações persistentes com a COVID pesaram nos gastos com serviços presenciais. Mas a demanda reprimida, as políticas de estímulo, as mudanças nas práticas de trabalho e lazer relacionadas à pandemia e as economias adicionais associadas à restrição de gastos com serviços contribuíram para um aumento histórico nos gastos dos consumidores com bens.
A pandemia também causou estragos nas condições de oferta. Oito milhões de pessoas deixaram a força de trabalho em seu início, e o tamanho da força de trabalho ainda estava 4 milhões abaixo de seu nível pré-pandêmico no início de 2021. A força de trabalho não retornaria à sua tendência pré-pandêmica até meados de 2023. As cadeias de suprimentos foram enredadas por uma combinação de perda de trabalhadores, interrupções nas ligações comerciais internacionais e mudanças tectônicas na composição e no nível da demanda. Claramente, isso não foi nada parecido com a recuperação lenta após a Crise Financeira Global.
Entra a inflação: Depois de ficar abaixo da meta durante 2020, a inflação disparou em março e abril de 2021. O surto inicial de inflação foi concentrado, em vez de generalizado, com aumentos de preços extremamente grandes para bens em escassez, como veículos motorizados. Meus colegas e eu julgamos, no início, que esses fatores relacionados à pandemia não seriam persistentes e, portanto, que o súbito aumento da inflação provavelmente passaria rapidamente sem a necessidade de uma resposta da política monetária — em resumo, que a inflação seria transitória. O pensamento padrão há muito é que, desde que as expectativas de inflação permaneçam bem ancoradas, pode ser apropriado para os bancos centrais olharem através de um aumento temporário da inflação.
A nau “Transitoriedade” estava lotada, com a maioria dos analistas convencionais e banqueiros centrais de economias avançadas a bordo. A expectativa comum era de que as condições de oferta melhorariam razoavelmente rápido, que a rápida recuperação da demanda seguiria seu curso e que a demanda rotacionaria de volta de bens para serviços, reduzindo a inflação.
Por um tempo, os dados eram consistentes com a hipótese transitória. As leituras mensais para a inflação subjacente diminuíram todos os meses de abril a setembro de 2021, embora o progresso tenha sido mais lento do que o esperado. O caso começou a enfraquecer por volta de meados do ano, como refletido em nossas comunicações. A partir de outubro, os dados viraram fortemente contra a hipótese transitória. A inflação subiu e se espalhou dos bens para os serviços. Ficou claro que a alta inflação não era transitória e que exigiria uma resposta política forte se as expectativas de inflação fossem permanecer bem ancoradas. Reconhecemos isso e mudamos de curso a partir de novembro. As condições financeiras
