A Oaktree Capital Management, em uma análise assinada por Armen Panossian e Danielle Poli, destacou a incerteza que persiste na trajetória dos juros nos Estados Unidos, apesar do corte realizado pelo Federal Reserve (Fed) em setembro de 2024.
O corte de 50 pontos-base, que reduziu a taxa de juros para a faixa de 4,75%-5,00%, encerrou o ciclo de alta que teve início em março de 2022 e elevou as taxas em 525 pontos-base durante o período. Ainda que o movimento fosse amplamente esperado pelos mercados, o impacto nos rendimentos dos Treasuries foi contido, o que indica a cautela dos investidores quanto ao cenário futuro.
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Panossian e Poli ressaltaram que o corte de setembro foi o primeiro passo de alívio monetário após uma série de “falsos começos”, onde expectativas de cortes mais agressivos acabaram frustradas. Investidores focados em ativos sensíveis à duração, como os títulos de longo prazo, tiveram dificuldades em capturar retornos significativos devido às mudanças inesperadas na política monetária.
Fed: taxa real divergiu da previsão do início do ano
Em contraste, os melhores resultados foram observados em ativos de alta renda, com menor sensibilidade às taxas de juros, como os empréstimos sêniores e o crédito estruturado, que mantiveram seu valor mesmo com a oscilação nas expectativas de corte.
A incerteza se intensificou no início de outubro, após a divulgação de dados robustos de emprego, com a criação de mais de 250 mil postos de trabalho em setembro, superando as projeções de 140 mil. Esse desempenho inesperado do mercado de trabalho trouxe dúvidas adicionais sobre o ritmo de futuros cortes de juros pelo Fed, o que levou a uma elevação nos rendimentos dos Treasuries. A resiliência do setor de trabalho foi interpretada como um sinal de que a economia americana ainda possui forças significativas, tornando o cenário de juros mais complexo e imprevisível.
Para onde vai o Fed
Para muitos investidores que apostaram em cortes mais agressivos, a alta nos rendimentos foi mais um revés. A análise cita a abordagem prudente de Howard Marks, fundador da Oaktree, que aconselha os investidores a considerarem o estágio do ciclo de mercado em que se encontram, mas a evitarem decisões baseadas exclusivamente em previsões macroeconômicas.
Segundo Marks, a estratégia de investimento deve ser orientada por princípios sólidos e conscientes da volatilidade natural do mercado, sem depender de apostas em tendências macroeconômicas incertas.
A próxima reunião do Fed será no dia 7 de novembro. Segundo as estimativas do CME Watch, há 96,7% de chances de um corte de 25 pontos-base nos juros, para um intervalo entre 4,5% e 4,75%.
