Apesar de muitas projeções contrárias, a economia dos Estados Unidos cresceu mais rápido do que o esperado no segundo trimestre de 2024. O Produto Interno Bruto (PIB) aumentou a uma taxa anualizada de 2,8%, enquanto economistas consultados pela Reuters previam que expansão do PIB seria de 2%. As estimativas variavam de 1,1% a 3,4%.
De acordo com uma pesquisa do Financial Times, 85% dos economistas entrevistados previram uma recessão em 2023. Enquanto isso, no início de 2024, 76% estão se inclinavam para uma recessão, de acordo com uma pesquisa de dezembro da National Association of Business Economics. Contudo, como sabemos, nada aconteceu. Por quê?
Segundo uma análise do banco Wells Fargo publicada nesta quinta-feira (25), o motivo pode estar nos indicadores que normalmente são utilizados pelos economistas para projetar as recessões. O primeiro é o LEI (Leading Economics Indicator), que é uma ferramenta preditiva para ciclos de 7 meses da economia.
O segundo está na análise da “curva de rendimentos invertida” do Tesouro dos EUA. Quase todas as recessões desde 1955 foram precedidas por esta forma, embora a apontada em meados de 2023 a recessão não se tenha materializado. Ela representa a diferença do rendimento entre as dívidas de curto em relação às de longo prazo do Tesouro. Uma curva invertida mostra que as taxas de longo prazo da dívida são menores do que as de curto prazo.
Por fim, o último indicador é ISM Manufacturing Index, que representa a atividade econômica com base em uma pesquisa mensal. Todos eles estão indicando uma recessão:
– A curva de rendimento está invertida há mais de dois anos.
– O Leading Economic Index (LEI) caiu em 28 dos últimos 30 meses.
– O ISM Manufacturing Index esteve em território de contração em 19 dos últimos 20 meses.
Como projetar a recessão?
Os economistas Tim Quinlan e Shannon Seery Grein, defendem o uso do indicador de gastos dos consumidores para projetar recessões nos EUA, argumentando que ele pode ser mais eficaz do que os indicadores tradicionais. Em seu relatório, Quinlan e Grein destacam que a economia dos EUA conseguiu um “soft landing” apesar de múltiplos indicadores de recessão terem mostrado sinais alarmantes por anos. Eles afirmam que “a economia dos EUA conseguiu evitar uma recessão em desafio a múltiplos indicadores de recessão que estão piscando em vermelho, em alguns casos, há anos”.
“Os líderes empresariais e os mercados financeiros têm conduzido seus negócios como de costume, mesmo com o alarme de segurança, o alarme de incêndio e o alarme de fumaça tocando ao seu redor”, dizem eles.
Eles mencionam que, embora ignorar esses avisos tenha sido lucrativo no passado, isso pode não ser seguro no futuro. “Um investidor que ignorou a inversão da curva de rendimento quando começou no início de julho de 2022 e em vez disso permaneceu totalmente investido, digamos, no S&P 500, hoje estaria com um ganho de cerca de 43%.”
Paradoxo da parcimônia
Quinlan e Grein também se referem ao paradoxo da parcimônia, onde um aumento na poupança pode ser prejudicial para a economia, pois reduz a demanda agregada. “O paradoxo da parcimônia, em termos simples, é que um aumento na poupança pode ser prejudicial para a economia. Isso porque, de forma contra-intuitiva, a poupança total pode cair como resultado das tentativas dos indivíduos de aumentar sua poupança, o que reduz a demanda agregada.”
Os economistas destacam que a taxa de poupança não tem sido um bom indicador neste ciclo econômico devido ao excesso de poupança e ao aumento do crédito ao consumidor. “A taxa de poupança tem sido menos útil neste ciclo por algumas razões: poupança excessiva e um aumento no crédito ao consumidor.”
Eles explicam que, em vez de olhar para a poupança, é mais útil focar nos gastos dos consumidores. “Em vez de olhar para a poupança como um sinal de frugalidade, focamos no lado dos gastos.”
Sinal preocupante
A análise dos economistas revela que os consumidores estão priorizando necessidades em detrimento de desejos, o que é um sinal preocupante. “Os consumidores estão agora priorizando necessidades sobre desejos. O gasto com bens e serviços não discricionários está agora superando o gasto discricionário. A história nos diz que isso não termina bem.”
Quinlan e Grein observam que, nos últimos 60 anos, nunca houve uma recessão sem uma queda nos gastos discricionários reais ano a ano. “Em mais de 60 anos, nunca houve uma recessão sem uma queda nos gastos discricionários reais ano a ano.”
Eles também apontam que a recente desaceleração nos gastos discricionários, especialmente em áreas como automóveis e serviços de lazer, é um sinal de que os consumidores estão se tornando mais criteriosos com seu orçamento. “Os detalhes dos gastos discricionários pintam um quadro de um consumidor que está mais criterioso sobre onde o dinheiro está indo a cada mês.”
Os economistas destacam que essa desaceleração é importante para o Federal Reserve, que busca moderar o gasto para controlar a inflação nos serviços. “Essa ampla suavização nos serviços é crucial para o Fed tentar esfriar a inflação no setor de serviços.”
A meta do Fed, segundo eles, é moderar os gastos dos consumidores, e não provocar um declínio acentuado. “Para o Fed, o objetivo é provocar uma moderação nos gastos em vez de um declínio acentuado.”
Quinlan e Grein concluem que, embora os cortes nas taxas de juros esperados possam chegar, os formuladores de políticas precisam estar atentos ao fato de que a resiliência dos consumidores nesta fase foi sustentada por fatores que não estão mais presentes. Eles afirmam que é importante garantir que os gastos dos consumidores estejam verdadeiramente controlados para prevenir uma inflação acima da meta.
Finalmente, os economistas enfatizam que, embora tenha sido seguro ignorar outros indicadores de recessão no passado, não é seguro ignorar os declínios nos gastos discricionários. “Tem sido seguro ignorar o LEI, a curva de rendimento e o ISM; no entanto, nossa visão é que não é seguro ignorar os declínios nos gastos discricionários.”
